现货黄金向上冲击4400美元/盎司位置，刷新6月上旬之后的阶段高点，短期价格上行幅度显著。美国7月就业数据出现明显降温，直接改变市场对于美联储进一步收紧政策的判断，美债收益率与美元同步走弱，无息贵金属的估值压力得到释放，推动金价完成一轮幅度可观的反弹行情。

一、盘面连续推升，价格刷新两个月阶段高位

进入8月之后，黄金盘面开启加速上行通道，多个交易日连续收出阳线，累计上涨幅度接近390美元/盎司，上周单周涨幅达到7.1%，创下近六年表现最好的单周记录。亚市交易时段资金继续延续做多思路，现货黄金盘中触及4402美元/盎司，刷新6月8日以来的盘面新高，日内最大涨幅超过0.22%，盘中回调空间十分有限，每一次小幅下探都能够迎来买盘承接。本轮上涨过程当中，4200、4300两道关键整数关口先后被有效突破，前期压制行情的压力位置完成角色转换，转化为回调阶段的支撑区间，盘面多头结构已经完全成型。

二、非农数据显著走弱，劳动力市场释放降温信号

美国劳工部公布的7月非农报告成为本轮行情重要的宏观导火索，当月季调后非农就业人数录得‑2.3万人，为2月之后首次出现就业负增长，大幅低于市场预期的8万人，5月、6月两个月就业数据合计下修超10万岗位，进一步印证就业市场的转冷迹象。虽然失业率小幅回落至4.1%，但薪资环比增速回落至0.1%，薪资扩张力度明显放缓，多重指标共同指向劳动力市场不再维持此前的过热状态。就业端的转弱，让市场开始重新评估美联储的政策空间，持续收紧货币政策的现实基础被大幅削弱。

三、利率预期重新定价，美债与美元同步承压

非农报告落地之后，金融市场快速完成政策预期的重新计价，掉期市场显示9月加息概率从58%快速回落至30%下方，市场大幅下调对于美联储继续加息的押注。受预期变化带动，10年期美债收益率下行16个基点，实际利率同步走低，美元指数出现1.2%的阶段性回落，跌破关键整数关口。黄金本身不产生利息回报，实际利率下行会直接降低持有黄金的机会成本，宏观层面的约束力量明显减弱，为贵金属打开向上修复的空间，宏观驱动和盘面技术形成双向共振，放大了本轮反弹的力度。

四、资金流向发生切换，多头头寸得到持续抬升

随着宏观逻辑发生转向，资金配置方向也出现明显调整，此前部分流出贵金属市场的交易资金开始回流，投机盘多头持仓占比出现连续抬升。在价格持续走高的过程当中，空头头寸不断遭遇挤压，被动平仓带来的买盘进一步助推价格上行，形成资金层面的正向循环。除短期交易资金之外，全球央行持续的购金行为依旧在底层托底市场，持续消耗市场流通供给，让本轮由宏观预期驱动的上涨拥有实物层面的支撑，行情的韧性得到进一步加强。

五、通胀数据成为下一阶段市场的核心观测点

就业数据已经完成一轮定价，市场的重心开始转移至即将公布的美国CPI通胀数据，这份数据将用来验证当前市场对美联储政策的预判是否成立。如果通胀读数延续回落，就业降温叠加通胀下行的组合会继续削弱加息可能性，现有多头行情有机会延续；倘若通胀出现反弹，市场会重新修正利率预期，前期积累的大量多头获利盘就存在兑现离场的可能，金价高位也会面临估值回调的压力。在通胀数据正式落地之前，盘面更多延续已有趋势惯性运行。